本文开端：时间周报 作家：赵鹏

开端：图虫

2025 年开年以来，黄金阛阓延续昔时 2 年高涨的态势，金价束缚攀升，但 4 月初始金价则坐上了"过山车"。

4 月中上旬，金价先是快速高涨，并束缚创出新高，黄金投入无"锚"之地，国里面分珠宝首饰品牌挂牌金价片晌冲突了 1050 元 / 克。随后金价快速回落，5 月 2 日，老凤祥（600612.SH）、周生生、老庙黄金、菜百等国内珠宝首饰品牌挂牌金价跌破 1000 元 / 克，差别报 998 元 / 克、997 元 / 克、992 元 / 克、995 元 / 克，周大福、周六福珠宝、周大生（002867.SZ）等品牌距离距离跌破 1000 元 / 克仅一步之遥。

与此同期，国外金价与国内金价走势基本相似，伦敦现货黄金从岁首 2644.6 好意思元 / 盎司涨至 4 月 22 日最高 3500.12 好意思元 / 盎司。在金价刷新了 3500 好意思元 / 盎司的新记录之后，飞快掉头向下，5 月 2 日，伦敦现货黄金靠拢 3200 好意思元 / 盎司大关。同期，有"朔方水贝"之称的天雅珠宝城的金价也从 4 月 22 日最高 846 元 / 克降至 5 月 1 日 790 元 / 克。

5 月 1 日，时间周报记者侦探北京西城区的菜百大厦、西单大悦城、荟聚购物中心以及鸿坤广场的黄金饰品销售柜台发现，到店购金东说念主数较本年一季度骤降，部分购物中心柜台前照料购金的花消者寥寥，有的黄金饰品零卖门伴计工在闲扯，还有的门店则对部分职工进行肤浅业务培训。

鸿坤广场金饰销售柜台 时间周报 / 摄

一位券商花消行业分析师对时间周报记者示意，金饰是一种特别的花消品，在国内黄金花消有野心历程中，投资价值方面的考量会略大于花消品角度的考量。从黄金的投资属性探讨，黄金在好多时刻会呈现越涨越买的特征。因此，金价短期内快速回落对黄金饰品并非十足是利好，还有可能在短期内激发不雅望情愫。

国元期货有色分析师范芮对时间周报记者示意，本轮黄金走强始于 2024 年 12 月 20 日，沪金与 COMEX 走势节律高度一致，与宏不雅和黄金阛阓本人的基本面均有一定干系，中短期内金价以轰动趋势为主。

从黄金珠宝销售企业的财报不错看到，高金价对黄金零卖企业也变成了较大的压力。2024 年和 2025 年一季度，菜百股份、老凤祥以及周大生 3 家上市珠宝销售企业之中，仅菜百股份结尾收入利润双增，老凤祥和周大生齐出现不同进度的功绩下滑。

临柜照料金饰花消者数目下落

时间周报记者发现，与客岁比拟，菜百大厦到店花消者数目较 2024 年五一假期较着下落，而西单大悦城、荟聚购物中心以及鸿坤广场好多品牌门店中，一丝有花消者到店照料。一位在黄金饰品专柜的责任主说念主员告诉时间周报记者，"尽管五一假期到店东说念主数较 4 月底有所上升，但本年五一假期的客户到店数目较 2023 年和 2024 少小了好多。"

另又名黄金饰品专柜的责任主说念主员相似示意，本年 4 月中下旬，到店照料购金的东说念主数较着减少，购金客户也更加关注小克重和一口价产物。她觉得，过往每一轮金价大涨之后，齐会在一定时辰内、一定进度上影响客户有野心，但要是金价后续相对踏实冒昧接续冷静高涨，有需求的客户照旧会逐渐回顾。

在侦探历程中，时间周报记者戒备到，好多到店花消者以成婚、情面交游的"刚需"为主，"囤金待涨"心态的花消者越来越少。而投资金柜台前少东说念主问津，黄金工艺品柜台前果然莫得花消者安身。

五一假期黄金饰品花消降温与本年一季度以及 3 月的花消数据形成显著对比。国度统计局最新数据袒露，本年一季度名额以上金银珠宝零卖总数为 1080 亿元，同比增长 6.9%。其中，2025 年 3 月名额以上金银珠宝零卖总数为 325 亿元，同比增长 10.6%。

另据北京统计局数据，本年一季度，北京社会花消品零卖总数为 3458.6 亿元，同比下落 3.3%。但金银珠宝类花消（仅统计名额以上企业）约为 213.2 亿元，同比增长 29.0%。其中，3 月发扬颠倒较着，2025 年 3 月，北京 11 类名额以上商品的零卖总数中，有 9 类商品出现同比下落，金银珠宝类增速为 28.5%、花消额为 78.7 亿元。

在黄金饰品花消降温的配景下，白银饰品柜台照料量也出现了骤减。比拟而言，以往比较冷清的翡翠首饰柜台前，初始有荒芜花消者到柜台照料。一位翡翠销售东说念主员对时间周报记者坦言，本年临柜照料的数目确乎有所增多，但成交依然不算高。

金饰销售企业大批承压

天然本年以来金银珠宝零卖总数有所增长，但探讨到价钱变上路分后，按分量筹办的黄金首饰花消量却在减少。据中国黄金协会统计，2024 年我国黄金花消量 985.31 吨，同比下落 9.58%，本年一季度，宇宙黄金花消量 290.492 吨，同比下落 5.96%。客岁我国黄金首饰花消 532.02 吨，同比下落 24.69%，本年一季度，我国黄金首饰花消 134.531 吨，同比下落 26.85%。

在 2024 年和 2025 年一季度黄金销售火热的环境中，珠宝销售企业功绩大批承压。以菜百股份、老凤祥以及周大生 3 家上市珠宝销售企业为例，仅菜百股份 2024 年和 2025 年一季度结尾收入利润双增。

2024 年，周大生贸易收入为 138.9 亿元，同比下落 14.73%，归母净利润为 10.1 亿元，同比下落 23.25%，扣非归母净利润为 9.88 亿元，同比下落 22.11%。2025 年一季度，周大生结尾贸易总收入 26.73 亿元，同比下落 47.28%，归母净利润 2.52 亿元，同比下落 26.12%，扣非净利润 2.42 亿元，同比下落 27.97%

周大生方面示意，黄金价钱快速高涨，进一步禁绝了花消者的购买温暖，使得珠宝首饰花消阛阓所临较大压力。黄金类产物受金价高企等身分影响，末端花消阛阓销量下落较着，钻石嵌入类首饰花消仍处在周期性换取阶段，公司全体贸易收入结构在渠说念、品类漫衍上呈现较大的变化，自营线下及电商渠说念收入占比有所上升。

老凤祥的规划现象相似不乐不雅，2024 年该公司贸易收入为 567.93 亿元，同比下落 20.50%，归母净利润为 19.50 亿元，同比下落 11.95%，扣非归母净利润为 18.03 亿元，同比下落 16.34%。2025 年一季度，老凤祥贸易收入为 175.21 亿元，同比下落 31.64%，归母净利润为 6.13 亿元，同比下落 23.55%，扣非归母净利润为 6.44 亿元，同比下落 22.88%。

凭证周大福公布的 2025 年一季度未经审核的主要规划数据，周大福第一季度零卖值全体下落 11.6%，其中内地阛阓下落 10.4%，而内地阛阓占集团零卖值的 89.6%。

珠宝企业中，发扬相对较好的是菜百股份。2024 年，菜百股份贸易收入为 202.33 亿元，同比增长 22.24%，归母净利润为 7.19 亿元，同比增长 1.73%，扣非归母净利润为 6.84 亿元，同比增长 3.98%。2025 年一季度，菜百股份接续看护增长势头，该公司结尾贸易总收入 82.22 亿元，同比增长 30.18%，归母净利润 3.2 亿元，同比增长 17.32%，扣非净利润 2.77 亿元，同比增长 9.99%

时间周报记者戒备到，菜百股份在财报中屡次提到，菜百股份春节备货周期错位，部分备货前置。

短期金价存在压力

范芮示意，12 月下旬起好意思股出现较着的高位滞涨，且波动更加重烈，黄金体现出一定避险情愫。基于对好意思国二次通胀预期、好意思元信任忧虑、钞票结构换取等身分抽象探讨，巨匠央行近两年大举购入黄金，对黄金价钱的上行起到了强有劲撑执。国内央行在客岁末重启购金步履，阛阓对于中国之外的其他新兴阛阓国度教训黄金在外汇储备中的占比仍执较为积极的格调，也为本轮黄金走强提供了一定推能源。

世界黄金协会发布的 2025 年第一季度《巨匠黄金需求趋势陈述》袒露，2025 年一季度，巨匠央行净购金 244 吨，同比减少 21%，但仍与昔时三年的季度平均水平执平，标明购金态势依旧强盛。中国东说念主民银行一季度每月均公布购金，想到增执 12.8 吨，中国官方黄金储备当今达 2292 吨，占外汇储备总数的 6.5%，创历史新高。

凭证好意思国公布的 3 月 PCE 数据，中枢 PCE 物价指数年率录得 2.6%，创 2024 年 6 月以来新低，相宜预期。好意思国 3 月中枢 PCE 物价指数月率录得 0%，创 2020 年 4 月以来新低，低于预期的 0.1%。芝商所跟踪押注货币计策有野心的繁衍品合约的 FedWatch 器具袒露，5 月会议中降息的几率仅为 9%。

博时黄金 ETF 基金（159937）基金司理王祥对时间周报记者分析，预期在接下来的一段时辰内，阛阓全体的风险偏好或有接续回暖的可能，黄金则有望接续消化前期过于激进的短期发扬。不外，中弥远角度来看，黄金的宏不雅逻辑并未发生变化，短期更多是超涨后的天然换取。后续好意思国企业债到期岑岭与债务上限打消后，发债压力的开释齐可能激发金融阛阓的再次悠扬，黄金的全体对冲功能突显。

二季度以来，对于到期好意思债的研究束缚，本年 4 月到 6 月，好意思债到期量约每月 2 万亿好意思元，且以短债为主。从净发债领域来看，国债净刊行压力或随赤字领域上升，减税法案或导致赤字进一步扩大。若以征询院版块筹办，减税通事后，改日十年赤字增量将由原先的 2.8 万亿扩大至 5.8 万亿。

预测 2025 年开yun体育网，范芮觉得，上半年金价将以轰动运行，节律变换或加速，但缺少明确趋势性。好意思元有望执续对通胀忧虑进行订价，弥远朝上成就之路还是稳步碾儿进。好意思国大选带来的远期通胀预期有望在 2025 年发酵，本轮宽松货币计策周期的本色降息力度存诸多疑虑。金融属性对黄金难言利多，但黄金抗通胀以及避险属性将有望在上半年执续体现。全年珠宝首饰需求有望进一步收缩，陪同金价走高，巨匠央行全体购金领域恐将失速，金价撑执将有所减弱。